证券时报记者李明珠

A股商场中，半导体产业因兼具高成长性与高波动性，一直是投资者情切的焦点。在“AI创新”与“国产替代”的双轮初始下，年内干系行业指数涨幅大批超40%。

近日，德邦基金基金司理雷涛在接纳证券时报记者采访时默示刚硬看好半导体行业改日两年的发展，他觉得半导体产业的成长旅途并非是45度直线，而是跟随时候松懈、产线切换、产能爬坡、订单更变等多重变量不时更变事迹开释节律的波折经过。中国半导体投资最大的Alpha（逾额收益）来自国产替代的深化和AI带来的增量契机。

“三层筛选法”选股

本年第三季度，中证半导体指数飞腾50.51%，半导体板块好于全体商场的进展，在行业需求彭胀与国产化共振下迎来不时的行情，重仓半导体板块的公募基金雷同事迹进展优异。Wind数据清爽，为止11月9日，雷涛束缚的德邦半导体产业夹杂发起式基金年内收益达到84%，近3年收益逾129%，别离跨越于同期事迹相比基准的35.28%和59.90%。

谈及如安在半导体范围甄选优质标的、获得经久逾额收益，雷涛提到了两个要道点：产业细分范围商量与景气度变化评估。具体而言，是对半导体产业链的各个圭臬进行细巧化拆解，通过对半导体材料、建立、EDA、封装、芯片猜度打算等细分范围的深度商量和动态评估，不时追踪各范围的景气周期变化，再从中优选2至3个最具后劲的细分场合重心布局，此外，要不时从中经久视角追踪，实时捕捉产业里面的“切换点”，动态更变仓位。

记者综合到，领有上海交通大学适度表面与适度工程硕士学位的雷涛事迹阅历丰富，从华为到券商商量员，再到德邦基金担任基金司理，塑造了他兼具产业视角与金融专科深度的投资作风。对于时候快速迭代、周期性强的半导体行业，雷涛为其束缚的基金构建了一套系统化的“三层筛选法”选股框架。

首选行业贝塔——锁定高景气赛谈。“咱们经久服气，在高速成长的行业中，需要识别出现时处于景气上行、需求繁盛的细分赛谈。”雷涛默示，“无论是早期的算力芯片，照旧近期的存储板块，齐是基于对产业贝塔的精确主理。”

再选公司质料——寻找能穿越周期的“好企业”。在笃定了高景气赛谈后，第二步是筛选出好像穿越周期的“好企业”。还是的职责经历让雷涛深刻招供华为“粗重激越、不务空名”的文化理念，也造成了直不雅昭彰的产业评估逻辑。雷涛默示：“优秀的企业频频是相似的——它们有昭彰的政策、强劲的奉行力和中经久的政策定力。”

临了看当下估值——集合商场面位进行最终决议。在好赛谈和好公司的基础上，集合现时商场估值水平，判断并挑选具有饱胀安全边缘与成立价值的标的，并匹配合适的仓位。

三季报清爽，德邦半导体产业夹杂发起式基金超配了算力、光刻机和建立等板块，并当令加多了存储板块的仓位，基金由此得益了可以的逾额收益。恰是通过这套从赛谈到公司、再到商场的三层筛选机制，雷涛得以在半导体产业的海浪中，聚焦细分范围的贝塔，进而构建起本身投资组合的阿尔法。

国产替代与AI海浪机遇

现时，中国半导体产业正处在“国产替代”与“民众AI时候改进”双轮初始的历史性交织点。雷涛判断，改日两年将是行业发展的要道窗口期。

对比民众商场，投资中国半导体需要从两个维度去看：一是行业本身的周期属性——受益于AI产业需求初始，行业现时无疑正处于笃定的进取周期；二是国产替代的纵深鼓舞——从半导体产业的政策“变装”来看，改日仍有深广的发展空间，尤其所以先进制程为中枢的全产业链和以AI算力为代表的干系芯片猜度打算，是国产替代最具后劲的两大场合。

他特地指出，AI带来的不仅是可不雅的需求增量，更是重构产业形势的催化剂。“商场可能低估了AI这波海浪对未下宇宙带来的改变空间。”他默示，“从事迹角度来看，三季度大部分半导体公司尤其是龙头企业事迹杰出，除高出益于行业周期进取，更奏凯拿获了AI时候带来的独特增量，这类公司的事迹弹性和成长‘天花板’将远高于行业平均水平。”

雷涛进一步分析，现时AI的发展仍处于早期阶段，更多聚焦于云表和IT基础程序（IDC），终局侧的浸透才刚刚起步。跟着AI向手机、汽车、IoT建立等终局延长，有望催生新一代爆款哄骗，干系半导体企业将逐渐已矣价值。“从改日1—2年看，半导体公司的事迹韧性值得高度期待。”

在追求收益预期的同期，雷涛也教导投资者情切两个中枢风险：领先是商场预期过高。“A股商场常出现‘预期打满’知足，即使公司景气度很高，事迹增长也很快，但若事迹稍逊于极致预期，股价也可能因为事迹不够完竣而出现剧烈波动。”其次是地缘政事不笃定性，在AI和半导体范围，中好意思之间弗成先见的一些摩擦，可能会在结构上对产业链产生长远影响，这亦然投资中弗成疏远的外部变量。

以厚重静待产业绽放

预测四季度及更长周期，雷涛对半导体金钱成立充满信心，但他也指出任何产业的发展有其本身的逻辑和轨迹，不会因为短期商场行情的涨跌而加快或停滞。

雷涛指出，半导体产业的成长旅途并非一条平滑进取的45度直线，而是跟随时候松懈、产线切换、产能爬坡、订单更变等多重变量不时更变事迹开释节律的波折经过。投资东谈主需要作念的，是在看清中经久趋势的同期，对于短期的板块更变保持感性与耐烦，赐与产业饱胀的时辰去已矣价值。

对于近期商场对于半导体板块“资金抱团”的究诘九游体育app官网，雷涛觉得这种知足的背后是产业基本面、政策地位与稀缺性的体现。一类是好像不时开释出色事迹，给商场以刚硬信心的公司，比方某些光模块龙头企业；另一类是短期尚未能充分已矣事迹，但具备弗成替代的产业地位与国度政策价值的公司。这两类公司齐因其稀缺性，当然成为资金经久敬爱的对象。